双焦：期现分化

　　来源：紫金天风期货研究所

　　今日盘面大幅反弹，主要受到市场消息影响。1月中旬曾有市场传言称新一轮能耗控制政策即将出台，今日再度传出类似消息，进一步激发了投资者情绪。但需要注意到，从当前供应格局来看，市场并未呈现紧缺态势，春节过后国产煤已经进入全面复工阶段，进口煤方面同样承压，短期内市场供需过剩格局难以改善，价格反转需要看到焦煤供应端的实质性收缩。目前双焦盘面均已在较大升水区间。建议投资者谨慎操作，贸易商关注高位套保的机会。

　　1 行情回顾

　　2月7日，焦煤主力合约收于1153.5元/吨，上涨2.76%，日内最高达到1169元/吨，焦炭主力合约收于1786.5元/吨，上涨2.97%，日内最高达到1818元/吨。受到市场消息影响，今日焦煤、焦炭出现快速拉涨，春节后价格表现较强势，品种间焦炭稍强于焦煤。

　　图1：JM2505及J2505价格走势（元/吨）

　　2  控能耗传言主导市场情绪

　　今日盘面大幅反弹，主要受到市场消息影响。1月中旬曾有市场传言称新一轮能耗控制政策即将出台，而今日再度传出类似消息，进一步激发了投资者情绪。炼焦、炼钢的过程会消化大量煤炭等能源，并产生大量工业排放气体，均包含在高耗能行业中。因此有部分市场参与者预期焦化、钢铁行业控产，从而推动焦炭及钢铁价格上涨，并带动原料涨价。

　　另外从基本面来看，春节假期刚过，焦煤产地供应尚未完全恢复，而下游钢厂盈利尚可，日均铁水快速回升至228.4万吨，对原料端也形成一定的提振。考虑到前期双焦价格下跌后已处于低位震荡区间，市场情绪配合基本面利多因素推动盘面价格大幅反弹。

　　图2：：日均铁水产量（万吨）

　　3  供应端实际压力并未缓解

　　回顾过往行情，2021年国家发改委曾出台能耗双控政策，年内焦煤、焦炭现货均上涨至超过4000元/吨的高位水平，然而，与当前市场环境不同的是，21年双焦大涨更多源于炼焦煤供应短缺的影响，随着后续保供稳价政策的有效助力，煤炭供应紧缺的局面也得以缓解，市场价格的非理性上涨得以遏制。

　　而从当前供应格局来看，市场并未呈现紧缺态势。春节放假后，国产煤已经进入快速复产阶段，预计元宵前后将全面复工。在缺乏安监、限产等政策硬性约束的背景下，预计节后焦煤产量将恢复至同比高位水平。进口煤方面同样承压，蒙古已将25年通关目标由24年的7800万吨上调至8330万吨，同时持续提升口岸通关能力。综合来看，短期内市场供需过剩格局难以根本性改善。在此背景下，若后续有控能耗政策出台，其对双焦市场的影响或将更多体现在需求端，难以对价格形成利多支撑。

　　图4：独立焦企开工产量

　　4 总结展望 

　　综上所述，今日盘面走出大幅反弹主要是由于市场控能耗传言引发的短期情绪面波动。但基本面支撑力度相对有限，价格反转仍需要看到焦煤供应端的出现实质性收缩信号。目前焦煤仓单价格在1080元/吨左右，焦炭仓单1640元/吨左右，且焦炭现货仍处在提降周期，盘面均呈现出较大升水，叠加当前市场供应充足及库存压力等因素，双焦价格上行有压力。建议投资者谨慎操作，贸易商可关注高位套保机会。