鸡蛋：上下两难

　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　01合约临近限仓，交易回归现货逻辑，建议观望为主，远月合约等待反弹后逢高布空的机会。

　　一

　　01合约波动区间收窄

　　01合约自8月份触底后，就一直处于区间震荡的行情中，在3400-3700的区间内波动，虽然没有前期下跌行情流畅，但是如果把握好节奏，多空其实都有不错的机会。01合约的分歧在于，一方面，01普遍被认为是节后合约，整体是偏空的，加上增产预期的压制，01合约在持仓量尚处于低位的时候，就已经被充分定价。另一方面，随着交割月的临近，鸡蛋现货表现超出预期，01合约处于历史同期高基差水平，存在基差修复的动力。当前01合约限仓在即，基差修复的路径可能会成为剩余时间的交易重点，但合约波动区间明显收窄，建议观望为主，避免低位追空。

　　图1-1 鸡蛋1月合约基差季节性走势（元/500千克）

　　二

　　淘鸡阶段性放量机会

　　对于近期淘鸡的情况，初步判断可能会出现阶段性的放量。首先，从盈利水平来看，三季度以来鸡蛋的单斤利润始终处于较高的水平，尽管进入四季度后，蛋价中枢有所下移，但得益于饲料成本低位，当前斤均成本仍能达到1元/斤以上的水平，因此，养殖端惜淘情绪非常浓，淘鸡日龄创历史新高。在盈利的背景下，养殖端不太可能出现大量持续性淘鸡，但阶段性的放量极有可能出现。

　　近期随着蛋价震荡走弱，养殖端淘鸡心态有所松动。尽管仍有盈利，但蛋价已处于历史同期相对低位，后市供大于求的矛盾将逐渐突出，部分养殖户担忧未来淘鸡集中出栏造成市场踩踏行情，且当前淘鸡的价格尚可，淘鸡具备一定的性价比，因此在近期可能会陆续开始淘汰老鸡，近两周的淘鸡出栏量已出现小幅增加。如果短时出现淘鸡放量，对近端的产能压力将有所缓解，对于近月合约而言是一定的利好。但短时的淘鸡并不能带来产能拐点，因此中长期的产能仍将保持增势，远月合约受淘鸡情绪带动可能有短时反弹，中长期仍延续偏空的思路。

　　图2-1 淘汰鸡平均日龄季节性（天）

　　三

　　远月的机会

　　整体而言，今年鸡蛋交易预期前置的特点非常明显，在多数资金未参与进去的时候就已经充分定价，先把预期打足，等待现实端的验证，如果预期被证伪再反向修复，这样的交易路线在今年多个合约上得到了验证。

　　当前盘面近端回归现货逻辑，波动空间收窄。合约换月在即，从持仓情况看，资金正在逐步向05合约布置仓位，在增产预期充分的情况下，05合约突破3350进一步向下交易阻力较大，等待反弹后逢高布空的策略性价比更高，或者尝试短线做多。05合约未来还有较长的时间窗口，大概率还会再次给出反弹的机会，后续持续关注成本端的变化以及淘鸡情况。

　　作者简介

　　关壹麟

　　中粮期货研究院 农产品高级研究员

　　交易咨询资格证号：Z0018177

　　张蔚

　　中粮期货研究院 农产品研究员

　　从业资格证号：F03114065