市场过于保守？债券交易员预计美联储2025年仍将降息四次

　　来源：华尔街见闻

　　利率期权方面，一些交易员押注市场的观点过于鹰派，美联储将更接近其9月份的预测：2025年将会降息四次，每次25个基点，这将使隐含的联邦基金目标利率降至3.375%。有分析认为，如果鲍威尔在新闻发布会上采取鹰派语气，债券收益率的涨势可能会中断。

　　美联储今年最后一次利率决议即将公布，市场基本认为降息已经板上钉钉，并将关注点转向美联储2025年的利率路径。目前，债券交易员们正加大期权和期货押注，他们预计美联储即将发出“2025年降息力度超过市场预期”的信号。

　　值得注意的是，今年9月的点阵图显示，美国今年和明年的降息幅度将达到100个基点。然而，由于美国通胀率居高不下，华尔街银行已经开始预期美联储明年可能将只会降息三次，这意味着总共只降息75个基点，甚至一部分人预期只降息50个基点，这一水平与掉期市场的定价也大致相符。

　　但在利率期权方面，一些交易员押注市场的观点过于鹰派，美联储将更接近其9月份的预测：2025年将会降息四次，每次25个基点，这将使隐含的联邦基金目标利率降至3.375%。

　　分析认为，这些交易员可能已经考虑到劳动力市场疲软的潜在迹象可能增加对美联储进一步宽松政策的押注，以及本月早些时候美国国债因失业率意外上升而上涨，不过涨势随后逆转，这个月以来，10年期美国国债收益率上涨约20个基点，目前在4.4%左右波动。

　　包括Michael Rottmann在内的UniCredit策略师和经济学家在一份报告中写道：

“鸽派点阵图将是一个积极的惊喜，应该会结束近期债券收益率的稳步上涨趋势。如果鲍威尔在新闻发布会上采取鹰派语气，涨势可能会中断。”

　　此外，与美联储政策预期高度敏感的SOFR（担保隔夜融资利率）期权市场的需求主要集中在以2026年初为目标、明年初到期的鸽派押注结构上。分析认为，如果美联储的政策预测比市场预期的更为鸽派，这些头寸将受益。

　　与此同时，交易员也在增加联邦基金期货的头寸，其中2月份到期的未平仓合约已升至创纪录水平，其定价与美联储12月和1月的政策公告密切相关。近期围绕该期限的资金流向倾向于买入，表明新的押注将受益于12月的降息，然后在1月29日的后续决定中进一步放松。

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